核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，merry什么意思 merry是彩虹社的吗疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示(smerry什么意思 merry是彩虹社的吗hì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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